수익률 곡선(Yield Curve)

- 수익률 곡선과 기간 프리미엄 -

수익률 곡선(Yield Curve)는 국채의 만기에 따른 수익률 변화를 나타낸 그래프로

x축에는 만기가, y축에는 수익률(금리)이 표시됩니다.

일반적으로 만기가 길수록 길어진 기간만큼 해당 채권이 상환되지 못할 리스크가 커지는 것이므로

단기채보다 장기채에 더 높은 수익률이 주어지는 것이 일반적이며

이렇게 장기채에 추가로 얹혀지는 추가 금리를 기간 프리미엄(Term Premium)이라고 합니다.

 

기간 프리미엄은 여러 가지 변수에 따라 변동하게 되는데

인플레이션에 대한 불안감이 커질수록, 금리 변동성이 높아질수록, 유동성 위험이 있을 경우,

장기채 공급이 많아질 경우 기간 프리미엄이 커지게 됩니다.

이와 반대의 경우에선 기간 프리미엄이 낮아질 수 있고 흔하지 않게 마이너스가 되기도 합니다.

따라서 대체로 기간 프리미엄은 플러스 값을 가지므로

일반적으로 수익률 곡선은 우상향하는 모습을 보이고 이를 정상(Normal) 수익률 곡선이라 하며,

기간 프리미엄이 0이 되어 수익률 곡선이 수평에 가깝게 되면 평탄한(Flat) 수익률 곡선,

기간 프리미엄이 마이너스가 되어 우하향을 보이면 역전(Inverted) 수익률 곡선이라 합니다.

참고로, 장단기 금리차 역전은 경기침체의 강력한 시그널로 해석되기도 합니다.

 

- Yield Curve Steepening/Flattening -

만기별 금리가 변동함에 따라 수익률 곡선도 움직이며 모양이 달라지게 됩니다.

가장 기본적인 움직임 유형으로는 Bull/Bear Flattening, Bull/Bear Steepening 4가지가 있습니다.

먼저 Bull은 전체적인 채권 가격이 상승하는 방향으로 채권 금리가 전체적으로 낮아지는 것을,

Bear는 반대로 채권 가격이 하락하는 방향으로 채권 금리가 전체적으로 높아지는 것을 의미합니다.

한편 Flattening은 기간 프리미엄이 작아지는 것을,

Steepening은 기간 프리미엄이 커지는 것을 뜻합니다.

예시로 Bull Flattening을 해석해보면, 단기금리가 하락하는 폭보다 장기금리가 더 낮아지는 상황인 것입니다.

 

수익률 곡선의 향후 움직임에 대해 예측이 가능하다면 투자에 여러 방식으로 적용이 가능합니다.

Bull Flattening 상황을 다시 예로 들면 전체적으로 금리가 하락할 것으로 예상되므로

채권 비중을 늘리되 금리가 더 많이 하락하는 장기채 위주로 포지션을 늘리고

예기치 않게 금리가 상승하는 리스크를 헷지하기 위해 단기채로 일정 부분 숏 포지션을 잡아볼 수 있습니다.

또한, 자산배분에 있어서도 주식보다는 Bull Flattening 환경에서 유리한 하이일드 채권의 비중을 높이면서

포트폴리오 관리에 활용할 수 있습니다.

아래는 과거 수익률 곡선의 움직임별 투자자산의 성과 평균치를 나타낸 그래프입니다.

 

 

- 확인 방법 -

미국 국채의 실시간 수익률 곡선은 아래 사이트에서 확인할 수 있습니다.

Current US Yield Curve Today (Yield Curve Charts)| GuruFocus