경제 서프라이즈 지수 & 어닝 리비전 지수

- 경제 서프라이즈 지수 -

경제 서프라이즈 지수(Economic Surprise Index, ESI)는 씨티그룹에서 발표하는 지표로,

경제지표가 시장 예상보다 얼마나 더 좋거나 나쁜지를 보여주는 지수입니다.

쉽게 말해, "예상보다 경제가 얼마나 잘 나오고 있는가?"를 숫자로 표현한 것입니다.

미국, 유로존, 중국 등 국가별 ESI가 따로 발표되며,
금융시장에서는 금리 전망, 통화정책 방향, 투자심리 판단에 자주 활용됩니다.

실제 경제 상황과 시장의 기대 사이의 괴리를 한눈에 파악할 수 있기 때문에
거시경제나 글로벌 투자에 관심 있는 분들께 매우 유용한 지표입니다.

 

지수가 0보다 크면 전반적으로 발표된 경제지표들이 예상치보다 좋았다는 뜻이고,
0보다 작으면 기대에 못 미치는 지표가 많았다는 의미입니다.

이 지수는 주요 경제지표들의 중요도에 따라 가중치를 다르게 두고,
최신 데이터일수록 더 큰 영향을 주도록 설계되어 있습니다.

미국 ESI 산출에 사용되는 주요 경제  지표로는

비농업 고용, 산업 생산, 소매판매, ISM 제조업 PMI, 실업률, GDP 성장률, 소비자물가지수

내구재 주문 지수, 소비자신뢰지수, 미시간대 소비자 신뢰지수, 신규주택판매 등이 포함됩니다.

 

- 어닝 리비전 지수 -

씨티그룹에서는 ESI와 함께 어닝 리비전 지수(Earnings Revision Index, ERI)도 발표하고 있습니다.

ERI는 증권사 애널리스트들이 상장 기업의 주당순이익(EPS) 전망치를

상향 조정한 비율에서 하향 조정한 비율을 뺀 값으로 계산됩니다.

양의 값은 전반적인 실적 전망이 개선되고 있음을, 음의 값은 악화되고 있음을 나타냅니다 .​

ERI가 상승하는 경우 해당 지역의 기업들이 긍정적인 실적 전망을 가지고 있음을 시사하며,

이는 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

 

경제 지표가 시장 예상보다 좋게 나오면, 이는 기업의 수익에도 긍정적인 영향을 줄 수 있어

애널리스트들이 실적 전망을 상향 조정할 가능성이 커지기 때문에

ESI가 ERI에 선행하여 움직이는 경향이 있습니다.

 

 

- 다른 지표와의 관계 -

1. 10년물 국채 금리

10년물 금리는 다양한 선행지표와 심리를 반영하여 향후 경제지표 결과를 예측하는 성격을 가집니다.

성장에 대한 기대가 강화되면 금리가 상승하면서 향후 발표되는 경제지표에서도 예상치를 상회할 가능성이

높아지고 경제 서프라이즈 지수가 상승하게 됩니다.

반대로, 성장 둔화 우려가 커지면 금리가 하락하면서 경제 서프라이즈 지수도 같이 하락할 가능성이 큽니다.

실제로, 장기 시계열에서 CESI(파란색)와 10년물 금리의 13주 간 변화폭(빨간색) 차트를 같이 그려보면 

두 지표가 동행하는 경향을 보입니다.

또한,  1~3년 정도의 짧은 구간으로 살펴보면 10년물 금리가 CESI를 3개월 정도 선행하는 모습이 관찰됩니다.

이는 10년물 금리가 상승할 경우, 일정한 시차를 두고 경제 둔화로 이어진다는 사실을 뒷받침합니다.

 

2. S&P500 주가지수

주가지수는 일반적으로 경기보다 선행하여 움직이는 특성이 있기 때문에,
ESI나 ERI와 같은 경제 지표를 활용해 주가를 직접적으로 예측하는 데에는 한계가 있습니다.

역사적인 데이터를 보면,  ESI는 S&P500 주가지수의 최근 3개월 수익률과,

ERI는 S&P500 주가지수의 최근 12개월 수익률과 상대적으로 높은 상관관계를 보이는 경향이 있습니다.

따라서 만약 S&P 500 수익률과 ESI 간에 괴리가 크게 발생한다면,
이는 시장이 경제 펀더멘털과는 다른 내러티브나 심리 요인에 의해

비효율적으로 움직이고 있을 가능성을 시사합니다.

이러한 괴리는 시간이 지나면서 다시 수렴하는 경향이 있으므로,
투자자 입장에서는 이 간극이 좁혀지는 방향에 확률을 높게 두고

투자 전략에 활용할 수 있습니다. 

 

- 확인방법 -

ESI와 ERI 지표를 직접 확인하려면
Citi 그룹의 공식 홈페이지 내 Research 섹션이나 Bloomberg 단말기를 통해 접근할 수 있습니다.
하지만 이러한 경로는 일반 개인투자자에게는 비용과 접근성 측면에서 진입 장벽이 높습니다.

아래 사이트에서 ESI, ERI를 간접적으로 무료로 확인할 수 있습니다.

Citigroup Economic Surprise - Yardeni Research

US - Citi Economic Surprise Index & Earnings Revision Index | US Stock Market | Collection | MacroMicro

Economic surprise, bonds vs equities | MacroMicro