[환율지표] 구매력 평가설, PPP 환율, 빅맥지수

- 구매력평가설 -

구매력평가(PPP, purchasing power parity)은 한 나라의 화폐가 어느 나라에서나 동일한 구매력을

가져야 하며, 환율은 각 통화 단위당 상품 구매력의 비율로 결정된다는 이론입니다. 

PPP는 절대 PPP와 상대 PPP 두 가지 측면에서 해석할 수 있습니다.

절대 PPP는 이론적 기준환율을 제공하고, 상대 PPP는 실제 환율 변동을 설명하는 데 적용되곤 합니다.

 

- 절대 PPP -

먼저 절대(Absolute) PPP는 모든 국가에서 동일한 상품은 동일한 가치를 가진다는 가정에 기반합니다.

이러한 개념을 바탕으로 자주 사용되는 지수가 빅맥지수입니다.

가령 빅맥이 모든 국가에서 품질이 동일하고, 국가간 교역이 자유롭고 즉각적이라고 가정할 때

한국에서 6000원 미국에선 5달러에 판매된다면 1달러는 1200원과 동일한 가치(구매력)를 지닙니다.

 

같은 방식으로 PPP 환율(Implied PPP conversion rate)은 각 국가의 생활비를 반영할 수 있도록

대표적인 상품이 포함된 바스켓을 꾸린 뒤 두 바스켓의 가격을 비교하여 계산됩니다.

PPP 환율은 이론적인 균형 가격비율을 나타낼 뿐 실제로는 명목환율과의 괴리가 크게 나타날 수 있습니다.

다시 빅맥지수로 예를 들면 미국에서 현재 5.69$이고 한국에서는 5500원으로 PPP환율은 967이지만

외환시장에서 거래되는 USD/KRW 명목환율은 1330원입니다.

이러한 괴리가 발생할 수 있는 이유는 무역 장벽, 물류 비용 및 시간, 관세, 거래비용, 대체재 여부

등이 복합적으로 영향을 주어 이상적인 자유거래는 성립하지 않기 때문입니다.

 

- 상대 PPP -

상대(Relative) PPP는 시간에 따른 물가상승률 차이를 바탕으로 환율의 장기적인 변동을 설명합니다.

물가가 상대적으로 더 많이 상승하는 나라의 경우 구매력이 상대적으로 더 절하되는 것이기 때문에

해당 국가의 통화는 약세가 이어지게 되어 명목환율은 높아지게 됩니다.

즉, 동일한 상품 바스켓이 동일한 가격이 되도록 환율이 조정되어

명목환율이 PPP 환율로 회귀하는 경향이 있으며,

다른 말로는 실질환율은 1로 회귀하는 경향이 있다라고도 해석할 수 있습니다.

하지만 단기적으로 명목환율은 재정/통화정책, 경제 충격, 외환시장의 심리 등

다양한 요인에 의해 크게 변동할 수 있습니다.

또한 장기적으로도 PPP환율과 명목환율의 괴리가 좁혀지지 않고 유지되기도 하는데

이는 각국마다 경제적 안정성, 임금 수준, 세금 정책, 외환시장에서의 통화 선호도가 다르기 때문입니다.

일례로 스위스는 임금 및 세금이 높고 프랑화는 국제적으로 안전 통화로 인식되기에

스위스의 빅맥지수는 가장 높게 유지되고 있습니다.

따라서 상대 PPP 이론을 현실적으로 환율의 밸류에이션에 적용하자면

PPP환율과 명목환율의 괴리가 단기적으로 장기간 평균보다 벌어질 경우

장기적으로는 장기간 평균 수준으로 회귀하는 경향이 있다 정도로 활용하는 것이 바람직합니다.

 

하기 그래프는 일본 엔화(위)와 한국 원화(아래)의 명목환율(캔들)과 PPP환율(라인)을 나타낸 차트입니다.

두 통화 모두 2020년 이후 명목환율은 증가하는데 반해,

PPP 환율은 지속해서 하락하여 괴리가 커지고 있음을 알 수 있는데,

이는 현재 두 통화 모두 (특히, 엔화) 달러 대비 저평가되었다고 해석할 수 있고

향후 어느정도 괴리를 축소하는 방향으로 움직일 가능성이 우세하다고 볼 수 있습니다.

 

 

- 확인방법 -

빅맥지수 확인 가능 사이트

Our Big Mac index shows how burger prices differ across borders (economist.com)

Our Big Mac index shows how burger prices differ across borders

 

PPP 환율 확인 가능 사이트

World Economic Outlook (April 2024) - Implied PPP conversion rate (imf.org)

https://www.imf.org/external/datamapper/PPPEX@WEO/KOR?highlight=KOR&zoom=KOR